估值
方法选择
已确认 · 更新于 2026-11-11| 方法 | 角色 | 状态 | 理由 |
|---|---|---|---|
| 两阶段 DCF | 主方法 | 已估值 · 2026-11-11 | TTM 自由现金流（50.11 亿美元）与所有者盈余（56.90 亿美元）已大幅转正，两阶段 DCF（显式期增速从高增速向稳态收敛）最适合刻画商业化放量与算力规模效应，并可桥接 2026-11-10 S-1/A 路演募资净现金（约 846 亿美元）。 |
| 反向 DCF | 交叉验证 | 已估值 · 2026-11-11 | 同时对标 2026Q3 409A 公允价值锚（$70.04/股）与 2026-11-10 S-1/A 路演发行价区间（$70.00–$78.00/股，中位数 $74.00/股）反推隐含 10 年 FCF 复合增速，检验估值水位与 9,009 亿美元算力承诺的匹配度。（主口径：自由现金流） |
未采用的方法（5 种：仅作参考 / 慎用 / 不适用）——本页不展示其计算结果
| 方法 | 角色 | 状态 | 理由 |
|---|---|---|---|
| 唐朝估值法 | 不适用 | — | 公司处于超高速扩张期，尚未进入稳态成熟期，且 GAAP 净利润为负，不满足老唐估值法三大前提。 |
| PEG | 不适用 | — | GAAP 净利润因可转债公允价值重估亏损（9M26 营业外净亏损 -1,023.62 亿美元）为负，静态 P/E 与 PEG 失真。 |
| 分部加总 SOTP | 不适用 | — | 公司围绕 Claude 基础模型以单一运营分部管理，按量计费与订阅制共享同一研发与算力底座，不适合分部加总。 |
| PB / PB-ROE（剩余收益） | 不适用 | — | 非金融机构，核心资产为模型权重、研发团队与长期算力租约，PB-ROE 不适用。 |
| 股息折现 DDM | 不适用 | — | 招股书明确短期及可预见未来不派发现金股利，DDM 不适用。 |
为什么选两阶段 DCF + 反向 DCF
根据公司基本面特征（已存盘 valuation/methods.yaml），Anthropic 属于典型的高速成长期平台：2025 年营业收入达 45.85 亿美元（同比增长 1,087.8%），2026 年前三季度累计营业收入跃升至 332.42 亿美元（同比增长 1,206.2%），其中 2026Q3 单季营收达 169.56 亿美元（年化收入运行率 678.2 亿美元）。受私募可转换票据公允价值重估（2026 年前三季度营业外净损益 -1,023.62 亿美元）影响，账面净利润为 -1,040.39 亿美元，传统静态市盈率（P/E）、PEG 及老唐估值法均不适用。
与此同时，公司造血能力已全面跑通：2026 年前三季度经营活动现金流净流入达 65.69 亿美元，扣除 9.25 亿美元资本开支后自由现金流达 56.44 亿美元。因此，采用两阶段 DCF作为主方法（刻画未来 10 年高速增长向稳态永续增速的线性收敛），配合反向 DCF作为交叉验证（检验 2026Q3 409A 评估锚与 2026-11-10 第 2 号修订稿路演发行价区间隐含的增长门槛），是最具经济解释力的组合。
滚动 12 个月（TTM）现金流基期与双口径资本桥（409A 锚 vs. 路演发行价区间）
由于招股书现金流量表按年度（2023–2025）及九个月累计（9M 2025、9M 2026）披露，系统通过 2025Q4（FY2025 - 9M2025） + 9M2026 合成截至 2026Q3 的完整滚动 12 个月（TTM FY2025Q4–FY2026Q3）基期现金流：
- TTM 经营活动现金流：2025Q4 单季 -6.13 亿美元 + 2026 年前三季度 65.69 亿美元 = 59.56 亿美元。
- TTM 资本开支：2025Q4 单季 0.20 亿美元 + 2026 年前三季度 9.25 亿美元 = 9.45 亿美元。
- TTM 自由现金流（主口径基期）：
59.56 - 9.45= 50.11 亿美元。 - TTM 所有者盈余（对照口径基期）：加回 TTM 折旧摊销 2.66 亿美元（2025Q4 的 0.16 亿美元 + 2026 年前三季度的 2.50 亿美元）并扣除维护性资本开支后，TTM 所有者盈余为 56.90 亿美元。
- TTM 扣股权激励后自由现金流（严苛口径基期）：扣除 TTM 股权激励 38.29 亿美元（2025Q4 的 5.74 亿美元 + 2026 年前三季度的 32.55 亿美元）后，真实股东自由现金流基期为 11.82 亿美元。
在资产负债表与股本桥接上，2026-11-10 递交的第 2 号修订稿（S-1/A，备案号 0001628280-26-072484）首次披露了正式路演询价条款与亚马逊可转债转股上限细节，形成两套严密衔接的估值坐标：
- 系统工具基准锚（2026Q3 409A 发行前备考口径）：系统行情接口在正式挂牌前读取招股书附注的 2026Q3 普通股公允价值评估价 70.04 美元/股与转股后发行前基本股数 125.99 亿股，基准参考市值为 8,823.5 亿美元；账面长期有息负债 1,305.02 亿美元全部为亚马逊无息可转换票据（无需现金偿本付息），加回手工调整项后还原发行前备考净现金 1,318.45 亿美元，对应发行前备考企业价值（EV）为 7,505.1 亿美元。
- 2026-11-10
S-1/A路演询价与备考调整后口径（Pro Forma As Adjusted）：本次公开发行询价区间定为 70.00–78.00 美元/股（中位数 74.00 美元/股）：目前预计首次公开发行价格将在每股 70.00 美元至 78.00 美元之间。
❝S-1 P0033 · 招股书。按中位数 74.00 美元/股计算：- 新发股本与募资净现金：公司新发
801,351,354股 Class A 普通股（另由 7 位联合创始人献售23,648,646股，合计公开发行8.25 亿股，承销商另享1.2375 亿股绿鞋超额配售权，❝S-1 P0033 · 招股书、❝S-1 P0036 · 招股书），同时向 Google（100 亿美元）、NVIDIA（100 亿美元）、AMD（25 亿美元）、Broadcom（10 亿美元）、Micron（10 亿美元）、Microsoft（10 亿美元）与 TSMC Partners（5 亿美元）7 家战略伙伴按发行价同步私募配售 260 亿美元（中位数下为351,351,348股）无投票权 Class N 普通股（零承销费，❝S-1 P0036 · 招股书、❝S-1 P2640 · 招股书）。扣除承销费与发行费用后，公司预计募资净额约 846 亿美元（含全额绿鞋约 937 亿美元）：我们预计本次发行出售 A 类普通股及同步私募配售出售 N 类普通股带给我们的募资净额约为 846 亿美元
❝S-1 P0969 · 招股书；再扣除上市归属 RSU 的代扣税款现金支出 38 亿美元（❝S-1 P0973 · 招股书）后，备考调整后广义现金从 1,318.45 亿美元跃升至 2,126.84 亿美元（含全额绿鞋达 2,217.50 亿美元，❝S-1 P0984 · 招股书）。 - 亚马逊 12% 持股上限与全转股无债股本桥：由于亚马逊选择在本次 IPO 中不豁免 12% 持股上限（
❝S-1 P1297 · 招股书），其持有的可转债中有 5.793 亿美元本金（账面值 196.29 亿美元）在 IPO 前夕即刻转为2.77 亿股Class N 普通股（❝S-1 P0208 · 招股书），其余本金重签为无息展期票据（账面公允价值 1,108.73 亿美元），锁定15.64 亿股Class N 普通股并在后续财季末在 12% 上限内自动转股（❝S-1 P1298 · 招股书）。因此，募资后会计流通普通股为 122.40 亿股（74.28 亿股Class A +48.12 亿股Class N；若计入向全资公益子公司发行的8.47 亿股初始公益股，法定登记股数为 130.87 亿股，❝S-1 P0985 · 招股书、❝S-1 P0998 · 招股书），而把 15.64 亿股零息展期票据一并视同转股后的全转股无债基本股本为 138.03 亿股（此时有息负债清零，直接对接 2,126.84 亿美元全额净现金）！
- 新发股本与募资净现金：公司新发
估值总览
市值 8,824 亿美元（2026-11-11，最近一次估值取数）足球场图 · 出价值的方法
每种出价值的方法一组横条：左端 = 低、圆点 = 中值、右端 = 高。DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值。竖虚线 = 市值。单位：亿美元。只含主方法与交叉验证。
增速对照 · 我们的假设 vs 历史 vs 市场隐含
横条 = 各方法的增速假设（保守–乐观，圆点为中性）；空心圆 = 历史复合增速；菱形 = 由市值反推的隐含增速（反向 DCF 为未来 10 年年均）。期限不同，比较的是量级。
两阶段 DCF
主方法 2026-11-11 · valuation_dcfTTM 自由现金流（50.11 亿美元）与所有者盈余（56.90 亿美元）已大幅转正，两阶段 DCF（显式期增速从高增速向稳态收敛）最适合刻画商业化放量与算力规模效应，并可桥接 2026-11-10 S-1/A 路演募资净现金（约 846 亿美元）。
情景结果
| 情景（亿美元） | 基期 | 预测期增速 | 折现率 / 永续 | 经营价值 | 股权价值 | 敏感性区间 | 较市值 | 终值占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 保守 | 自由现金流 50 | 第 1 年 40.0%，逐年线性衰减至第 10 年 6.7%，之后永续 | 10.50% / 3.0% | 3,189 | 4,508 | 3,961–5,325 | ▼ -48.9% | 62% |
| 中性 | 自由现金流 50 | 第 1 年 52.0%，逐年线性衰减至第 10 年 8.4%，之后永续 | 10.00% / 3.5% | 5,877 | 7,196 | 6,031–9,057 | ▼ -18.4% | 69% |
| 乐观 | 自由现金流 50 | 第 1 年 62.0%，逐年线性衰减至第 10 年 9.4%，之后永续 | 9.50% / 3.5% | 9,381 | 10,699 | 8,684–14,060 | ▲ +21.3% | 73% |
股权价值 = 经营价值 + 净现金 13（FY2026Q3）；合计非经营项 1,318 亿美元。折现率来源：指定折现率 10.00%。
敏感性网格 · 中性情景股权价值（亿美元）
| WACC \ 永续增速 | 2.5% | 3.0% | 3.5% | 4.0% | 4.5% |
|---|---|---|---|---|---|
| 8.0% | 9,077 | 9,678 | 10,413 | 11,331 | 12,512 |
| 9.0% | 7,653 | 8,043 | 8,504 | 9,057 | 9,734 |
| 10.0% | 6,621 | 6,888 | 7,196 | 7,555 | 7,980 |
| 11.0% | 5,841 | 6,031 | 6,246 | 6,493 | 6,776 |
| 12.0% | 5,234 | 5,373 | 5,529 | 5,704 | 5,903 |
解读
当前 10 年期美债无风险利率为 4.98%（2026-11-10 财政部数据），叠加约 5.0% 的前沿 AI 行业股权风险溢价，基准加权平均资本成本（WACC）取 10.0%（保守情景 10.5%、乐观情景 9.5%）。三套情景（存档于 valuation/2026-11-11-dcf-*.json）的经营价值（EV）分别为 3,189.1 亿美元（保守）、5,877.2 亿美元（基准）与 9,380.8 亿美元（乐观）。
上方系统卡片展示了基于发行前备考净现金（1,318.45 亿美元）计算的发行前股权价值（保守 4,507.6 亿美元、基准 7,195.7 亿美元、乐观 10,699.2 亿美元）。若将本次 2026-11-10 S-1/A 路演募资净额并表，按中位数 74.00 美元/股下的备考调整后净现金 2,126.84 亿美元与全转股无债基本股本 138.03 亿股重新桥接，发行后（Post-Money）每股内在价值对照如下：
| 估值情景 | 10 年显式期 FCF 增速路径 | WACC / 永续增速 | 经营价值 EV（亿美元） | 发行前股权价值（亿美元，+1,318.5 亿净现金） | 发行后备考调整后股权价值（亿美元，+2,126.8 亿净现金） | 发行后每股内在价值（按 138.03 亿全转股基本股） | 相对 74.00 美元路演中位数空间 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 保守情景 | 第 1 年 40.0% → 第 10 年 6.7% | 10.5% / 3.0% | 3,189.1 | 4,507.6 | 5,316.0 | 38.51 美元/股 | -48.0% |
| 基准情景 | 第 1 年 52.0% → 第 10 年 8.35% | 10.0% / 3.5% | 5,877.2 | 7,195.7 | 8,004.1 | 57.99 美元/股 | -21.6% |
| 乐观情景 | 第 1 年 62.0% → 第 10 年 9.35% | 9.5% / 3.5% | 9,380.8 | 10,699.2 | 11,507.6 | 83.37 美元/股 | +12.7% |
关键发现：为什么发行后基准每股内在价值（57.99 美元/股）比发行前按 125.99 亿股折算的 57.11 美元/股高出 0.88 美元/股？因为公司在高于基准内在价值的 74.00 美元/股位置向公众与 7 家战略伙伴新发了 11.53 亿股股票，净募入约 846 亿美元真金白银（扣税后净增现金 808.4 亿美元），高溢价股权融资对老股东与每股净现金形成了实质性增厚（有形净资产从发行前备考 1.90 美元/股跃升至 8.21 美元/股，
❝S-1 P0998 · 招股书）。
计算公式
| 预测期 | F_t = F_{t−1} × (1 + g_t)，现值 Σ F_t / (1+r)ᵗ |
|---|---|
| 终值 | F_N × (1 + gT) / (r − gT)，折现 (1+r)ᴺ |
| 股权价值 | 经营价值 + 净现金 + 长期投资（净利润口径不加）+ 手工调整 |
| 区间 | 敏感性内圈：WACC ±1%、永续增速 ±0.5% 的最低 / 最高股权价值 |
| NOPAT | 营业利润*(1-所得税/税前利润) |
原始结果见 valuation/2026-11-11-dcf-*.json。
反向 DCF
交叉验证 2026-11-11 · valuation_reverse_dcf · 只陈述市场隐含预期，不给合理估值同时对标 2026Q3 409A 公允价值锚（$70.04/股）与 2026-11-10 S-1/A 路演发行价区间（$70.00–$78.00/股，中位数 $74.00/股）反推隐含 10 年 FCF 复合增速，检验估值水位与 9,009 亿美元算力承诺的匹配度。
市值隐含的未来 10 年年均增速
| 基期口径（亿美元） | 基期值 | 目标经营价值 | EV/基期 | 隐含增速 | 历史增速（同口径） | 历史收入增速 | 增长溢价占比 | 终值占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 自由现金流 主口径 | 50 | 7,505 | 149.8 倍 | 34.1% | — | 957.5% 2 年 | 93% | 77% |
| 扣股权激励 FCF | 12 | 7,505 | 634.9 倍 | 56.1% | — | 957.5% 2 年 | 98% | 83% |
| 所有者盈余 | 57 | 7,505 | 131.9 倍 | 32.2% | — | 957.5% 2 年 | 92% | 76% |
市值 8,824 亿美元 − 净现金 13（FY2026Q3） − 非经营资产调整（自由现金流 1,305；扣股权激励 FCF 1,305；所有者盈余 1,305） = 目标经营价值。折现率 10.00%（指定折现率 10.00%），永续增速 3.5%。增长溢价占比 = 1 − 零增长价值 ÷ 目标经营价值。
敏感性网格 · 自由现金流口径的隐含增速
| 折现率 \ 永续增速 | 2.5% | 3.0% | 3.5% | 4.0% | 4.5% |
|---|---|---|---|---|---|
| 8.0% | 29.9% | 28.8% | 27.6% | 26.2% | 24.7% |
| 9.0% | 32.9% | 32.0% | 31.0% | 29.9% | 28.7% |
| 10.0% | 35.7% | 34.9% | 34.1% | 33.1% | 32.1% |
| 11.0% | 38.3% | 37.6% | 36.9% | 36.0% | 35.2% |
| 12.0% | 40.8% | 40.2% | 39.5% | 38.8% | 38.0% |
解读
固定折现率 WACC = 10.0%、永续增速 = 3.5%、高速增长期 = 10 年：
- 409A 基准锚（70.04 美元/股，发行前备考 EV 7,505.1 亿美元）：如上方系统表所示，自由现金流（基期 50.11 亿美元）隐含未来 10 年复合增速为 34.1%（第 10 年 FCF 需达 939.3 亿美元）；所有者盈余（基期 56.90 亿美元）隐含 10 年复合增速为 32.2%；扣除股权激励后的严苛自由现金流（基期 11.82 亿美元）隐含 10 年复合增速高达 56.1%。
- 2026-11-10
S-1/A路演询价区间全景对标（70.00–78.00 美元/股 + 绿鞋）：注意同步私募配售锁定的是固定 260 亿美元投资额，因此发行价越低，配售发行的 Class N 股数越多（70.00 美元下发行 3.71 亿股，74.00 美元下发行 3.51 亿股，78.00 美元下发行 3.33 亿股，❝S-1 P0970 · 招股书）；同时发行价每变动 1 美元，IPO 募资净额同向变动 7.93 亿美元、RSU 代扣税款同向变动 0.52 亿美元（净现金同向变动 7.41 亿美元，❝S-1 P0970 · 招股书、❝S-1 P0973 · 招股书）。我们将各定价档位的股本、市值、净现金、企业价值（EV）及隐含增速完整测算如下：
| 定价锚点 / 询价档位 | 每股价格（美元） | 会计流通股本（亿股） | 全转股无债基本股本（亿股，含展期票据） | 会计流通市值（亿美元） | 全转股无债总市值（亿美元） | 招股书概要全摊薄市值（亿美元，约 180 亿股） | 备考调整后净现金（亿美元） | 备考调整后企业价值 EV（亿美元） | EV / 26Q3 年化营收（678.2 亿） | 隐含 10 年 FCF 复合增速 | 隐含 10 年扣 SBC 后 FCF 增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q3 409A 评估锚（发行前） | 70.04 | — | 125.99 | — | 8,823.5 | 10,133.4 | 1,318.5 | 7,505.1 | 11.1x | 34.1% | 56.1% |
| IPO 询价区间下限 | 70.00 | 122.60 | 138.24 | 8,581.9 | 9,676.5 | 12,623.2 | 2,097.2 | 7,579.3 | 11.2x | 34.2% | 56.2% |
| IPO 询价区间中位数（基准） | 74.00 | 122.40 | 138.03 | 9,057.5 | 10,214.6 | 13,329.6 | 2,126.8 | 8,087.7 | 11.9x | 35.1% | 57.3% |
| IPO 询价区间上限 | 78.00 | 122.22 | 137.85 | 9,533.0 | 10,752.6 | 14,036.1 | 2,156.5 | 8,596.2 | 12.7x | 36.0% | 58.3% |
| IPO 中位数 + 全额行使绿鞋 | 74.00 | 123.64 | 139.27 | 9,149.1 | 10,306.1 | 13,421.2 | 2,217.5 | 8,088.6 | 11.9x | 35.1% | 57.3% |
隐含预期的商业现实检验：按路演中位数 74.00 美元/股计算，Anthropic 正式跨入万亿美元市值俱乐部（全转股无债基本市值 10,214.6 亿美元，招股书概要全摊薄口径达 13,329.6 亿美元），但扣除高达 2,126.8 亿美元的备考调整后现金储备后，市场真正为大模型主业支付的企业价值（EV）为 8,087.7 亿美元（对应 2026Q3 年化营收的 11.9 倍），隐含未来 10 年自由现金流复合增速从 409A 锚点的 34.1% 小幅抬升 1.0 个百分点至 35.1%（要求 2036 年第 10 年自由现金流达到 1,017.7 亿美元）。若 2036 年全球企业级智能体与编程市场支撑公司实现 3,800 亿美元年营收且稳态自由现金流利润率维持在 27%，即可兑现该预期；但这也要求公司在消化 2030 年底前 4,516 亿美元算力承诺（❝S-1 P0292 · 招股书）的过程中不能出现严重的算力闲置或恶性价格战。
计算公式
| 净现金 | 现金及等价物 + 短期投资 − 一年内到期借款 − 长期借款（缺项见 data_gaps） |
|---|---|
| 目标经营价值 | 市值 − 净现金 − 长期投资（净利润口径不扣）− 手工调整 |
| 两阶段价值 | Σ F₀(1+g)ᵗ/(1+r)ᵗ (t=1..N) + F₀(1+g)ᴺ(1+gT)/((r−gT)(1+r)ᴺ) |
| 隐含增速 | 使两阶段价值 = 目标经营价值 的 g（二分法） |
| 零增长价值 | F₀ / r |
| NOPAT | 营业利润*(1-所得税/税前利润) |
| 增长溢价占比 | 1 − 零增长价值 / 目标经营价值 |
原始结果见 valuation/2026-11-11-rdcf-*.json。
综合结论与需要跟踪的信号
综合估值结论
2026-11-10 第 2 号招股书修订稿将 Anthropic 的 IPO 询价区间锚定在 70.00–78.00 美元/股（中位数 74.00 美元/股），下限精准贴合 2026Q3 最新 409A 评估价（70.04 美元/股），上限则剑指约 1.08 万亿美元的全转股基本市值。
- 双锚点估值对照：在系统发行前 409A 基准锚（70.04 美元/股）下，备考市值为 8,823.5 亿美元、企业价值为 7,505.1 亿美元；在路演询价中位数 74.00 美元/股且并入约 846 亿美元募资净额后，备考调整后全转股无债总市值为 10,214.6 亿美元（会计流通口径 9,057.5 亿美元、法定登记口径 9,684.1 亿美元），扣除 2,126.8 亿美元广义现金后，备考调整后企业价值（EV）为 8,087.7 亿美元。
- 内在价值与定价水位判断：两阶段 DCF 发行后（含募资净现金）保守、基准、乐观三情景的股权内在价值分别为 5,316.0 亿美元（38.51 美元/股）、8,004.1 亿美元（57.99 美元/股）与 11,507.6 亿美元（83.37 美元/股）。74.00 美元/股的路演中位数位于基准情景与乐观情景之间（较发行后基准每股价值溢价 27.6%，较乐观情景仍有 +12.7% 空间），属于“合理偏积极、充分计入企业智能体高景气预期”的一级市场定价：70.00 美元下限提供了一定机构认购留白，而若最终定价推升至 78.00 美元上限甚至上市首日暴涨突破 85 美元，短期安全边际将被显著透支。
- 2,126.8 亿美元巨额现金池重构了资产负债表安全垫：本次 IPO 公开发行叠加 Google、NVIDIA 等 7 大芯片与云巨头 260 亿美元零承销费同步私募（
❝S-1 P0036 · 招股书），不仅锁定了上下游生态利益绑定，更使公司手握超两千亿美元净现金，彻底消除了市场对未来三年刚性算力付款引发流动性挤兑的担忧。
需要跟踪的信号
- 424B4 终稿最终定价与绿鞋行使情况：观察路演簿记结果最终落在 70.00–78.00 美元区间的哪一端（抑或上调区间），以及上市首日二级市场成交价是否突破乐观情景上限（83.37 美元/股）。
- 未来 12 个月 707 亿美元算力承诺的消化与自由现金流利润率：跟踪总额上调至 9,009 亿美元的算力承诺（其中未来 12 个月到期 707 亿美元，
❝S-1 P0292 · 招股书）在FY2026Q4及FY2027集中上线后，TTM 自由现金流利润率能否守住 15% 以上。 - 高价短期算力退坡与核心营业利润率表现：跟踪
FY2026Q3单季高达 50 亿美元的高溢价短期算力（❝S-1 P1054 · 招股书）能否随长约算力及 4,512 亿美元未起租专用机房（❝S-1 P1343 · 招股书）陆续投产而回落，验证核心营业利润率能否由 +8.5% 向 15%–20% 迈进。 - 存量低价期权、未确认 SBC 与分批解禁节奏：跟踪截至 2026Q3 末高达 262 亿美元的未确认股权激励费用（其中未归属 RSU 约 241 亿美元，
❝S-1 P0236 · 招股书）、17.74 亿股行权价仅 2.91 美元的深实值期权（❝S-1 P0212 · 招股书），以及上市首日员工可提前解禁的最多 3.16 亿股与 180 天/365 天分批解禁安排（❝S-1 P2407 · 招股书）对二级市场流通盘的实际冲击。
历史归档版本（共 1 份旧版估值说明，点击展开回溯）
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2026-11-04
Anthropic（ANT）IPO 估值分析报告（2026-11-04）
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valuation/2026-11-04-valuation.md· 已由 2026-11-11 最新财报期重算估值替代）